Аннотация
The relationship between the level of ESG disclosure and the value of companies in emerging markets with an emphasis on Kazakhstan is considered. The relevance of the topic is substantiated in the context of the increasing role of non-financial factors in making investment decisions and expanding the practice of sustainable financing. The results of more than ten domestic and foreign empirical studies on China, India and Kazakhstan are analyzed; the main factors determining the nature of the relationship between ESG and the company's value in various institutional settings are systematized. The author's ESG disclosure index is formed on the basis of six binary criteria covering environmental and social components, corporate governance, anti-corruption policy and the application of international reporting standards. The values of the index and the Tobin's Q for nine Kazakhstani public companies listed on KASE for 2020-2024 have been calculated based on audited financial statements and market data. A primary statistical assessment of the relationship was carried out using Spearman's rank correlation coefficient and simple linear regression. A statistically insignificant relationship was revealed between the ESG disclosure index and the Tobin's Q (ρ = −0.096, p = 0.532), which indicates the absence of a stable market premium for ESG at the current stage of development of the Kazakh market. It is determined that the highest level of ESG disclosure is typical for large quasi-public companies, while among private issuers the formalization of the ESG approach is more gradual. It is shown that the high level of ESG disclosure in Kazakhstan reflects the institutional maturity of the company to a greater extent, rather than automatically providing an increase in market value. It is concluded that the mechanism of transformation of ESG disclosure into a market premium is at the stage of formation, which determines the practical significance of the results for the development of corporate ESG strategies and improvement of non-financial reporting of Kazakhstani companies. Рассматривается взаимосвязь между уровнем раскрытия ESG и стоимостью компаний на развивающихся рынках с акцентом на Казахстан. Актуальность темы обоснована в контексте возрастающей роли нефинансовых факторов в принятии инвестиционных решений и расширении практики устойчивого финансирования. Проанализированы результаты более десяти отечественных и зарубежных эмпирических исследований по Китаю, Индии и Казахстану; систематизированы основные факторы, определяющие характер взаимосвязи между ESG и стоимостью компании в различных институциональных условиях. Авторский индекс раскрытия информации ESG формируется на основе шести бинарных критериев, охватывающих экологическую и социальную составляющие, корпоративное управление, антикоррупционную политику и применение международных стандартов отчетности. Значения индекса и Q Тобина для девяти казахстанских публичных компаний, котирующихся на KASE, на 2020-2024 годы были рассчитаны на основе аудированной финансовой отчетности и рыночных данных. Первичная статистическая оценка взаимосвязи была проведена с использованием коэффициента ранговой корреляции Спирмена и простой линейной регрессии. Была выявлена статистически незначимая взаимосвязь между индексом раскрытия ESG и коэффициентом Тобина Q (ρ = -0,096, p = 0,532), что указывает на отсутствие стабильной рыночной премии для ESG на текущем этапе развития казахстанского рынка. Определено, что самый высокий уровень раскрытия ESG характерен для крупных квазигосударственных компаний, в то время как среди частных эмитентов формализация подхода ESG происходит более постепенно. Показано, что высокий уровень раскрытия ESG в Казахстане в большей степени отражает институциональную зрелость компании, нежели автоматически обеспечивает увеличение рыночной стоимости. Сделан вывод о том, что механизм трансформации раскрытия ESG в рыночную премию находится на стадии формирования, что определяет практическую значимость результатов для разработки корпоративных ESG-стратегий и совершенствования нефинансовой отчетности казахстанских компаний.